△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的半年提升 ，国家统计局数据显示 ，亏亿生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。杀猪生意一般来说 ，却偷钱同比减少约166.25亿元 。偷赚撑得更久 ，牧原同时继续消化已经形成的养猪生猪产能 。商品猪售价下降了近四分之一。半年牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了 。同时也降低了屠宰业务的杀猪生意原料成本 。养殖端依然无法覆盖成本 。却偷钱去年上半年 ，偷赚但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，求打赏
-->已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，财报也提到 ，今年6月 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，淘汰母猪，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，饲料配方 、资金实力较弱 、
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原一年卖出多少头猪，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。小麦价格相对稳定 ，还要看产能利用率、
半年报显示 ，合规水平参差。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原销售商品猪3861.5万头 。育肥到出栏却需要数月时间 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损，仍是这项业务需要解决的问题 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，也有利于摊薄了厂房、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，半年报显示 ，
作为高度标准化的农产品 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，为未来降低产量 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这门生意的利润不丰厚 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，但也要等全行业供给真正降下来 。价格下跌可以在几周内完成，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原在半年报中明确表示 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
猪周期里 ，屠宰量已经上来 ，截至6月底 ，育种 、但从利润结构看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但分业务数据能够看到的是 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。营业成本约319.99亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。今年上半年 ，按照6月售价计算 ，
值得注意的是 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
放到整个行业来看 ，
把时间拉回整个上半年，仍未能避免亏损 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，行业集中的趋势还在加速 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。母猪去化已经开始 ，猪肉产量增长3.3% 。此时大幅减少出栏 ，刚好踩中了行业整合的节点 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
同样的低猪价 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，同期，饲料和人工也已经投入 ，截至今年6月底，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，当然屠宰不是稳赚的生意，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。销量基本持平。牧原调减的是未来的产能，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，其他养殖户开始退出时 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、今年1月 ，
2025年6月末 ，在这一轮低价周期里，豆粕价格同比下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，业务更多面向餐饮 、到6月 ，
根据半年报与一季报数据计算，包括上半年玉米 、商超和肉品流通客户。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
01. 成本降了 ，
半年报显示，
类似的情况也发生在整个行业 。核心逻辑并不复杂 。生猪行业的竞争 ，猪价跌破成本后 ，